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什么是前复权?什么是后复权?什么是不复权?他们的区别又是什么?

1.除息

话说,你、小芳和我的奶茶店生意蒸蒸日上,股价慢吞吞地不涨停,但涨不停地到了200元;

注意,要了解股价的本质,截至到眼前的股价,是不以任何人的主观意愿改变的,它包含了截至到眼前,你所能想到的,还有你想不到但确实存在的,所有的信息、情绪和预期,当然也包括分红方案,股价是唯一的,也是客观的。(关于股价以前文章有过论述)

因此,市场认为,截至眼前,我们奶茶店每股就值这么多钱;

然后,公司执行分红方案,向广大股东每10股派100元,不送股,不转股;

小芳拿到分红的那一刻,觉得世界那么大,想去看看,于是要把所持股份都卖掉,而新的投资者小美却说:“此刻,奶茶店的估值每股就是200元,但你已经分走了10元,这10元是你真金白银的从公司拿走了,公司的资产相应减少了,所以,我每股出价190元。”

小芳想了一下,认为人家说的很有道理,至于后面股价是涨势跌,那就是由后面的信息、情绪和预期所决定的了,而现在“后面”还没有到来,所以人家出价也合理,于是就爽快地成交了。

于是,一个除息过程就这样形成了,除息价就是:“眼前”的股价200元,减去小芳拿走的每股分到手的现金红利10元,即190元;

用官方语种说就是:上市公司将盈余以货币形式分配给股东,导致股东权益减少,对股价调整的过程,叫作除息;

除息后,小美所持股票价格上涨,就叫填息,如果上涨到除息之前的收盘价,即奶茶店股价由190元涨到了200元,就叫填满息;反之,如果价格下跌了,就叫贴息。

2.除权

小美事业心很强,到了下一年度,公司股价已经涨到了1000元每股,她认为一方面应该将利润留存于公司内部,以扩大店面,满足更多年轻人的优质奶茶梦;

一方面由于股价太高,入门级的一手,即100股就需要10万元,虽然还比不上茅台,但很多囊中羞涩但怀揣价值投资梦想的投资者也只能望而却步,也就是说,高股价对公司股票的流动性产生了影响;

于是,经小美提议,股东大会研究决定:本年度分红方案为10股送10股,不派息,不转股;

送股后,小美18岁零一个月游手好闲的弟弟小聪说:“姐,你送我的成年礼物,奶茶店的1000股股票,今天突然变成了2000股,但是你们公司的股价却是蹦极似的下跌,到底咋回事啊?我的钱会不会少?”

小美看了看小聪,端过来一个盛满水的1000ml大杯子,然后又拿过来两个500ml小杯子,将水从大杯子倒进了两个小杯子,说道:“你看,水的总量变了吗?没有吧!但是不是杯数变多了,而每个杯子盛的水量却变小了?你的股票也是一样,1000股变成2000股,而奶茶店的资产并没有变化,那么每股所承载的公司价值自然就变小了。”

于是,一个除权过程就这样产生了,除权价就是:“眼前”的股价/(1+每股送红股数),奶茶店送股后的股价就是,1000/(1+1)=500;

用官方语种说就是:由于送转股等原因,导致公司总股本增加,每股所代表的公司实际价值减少,由此对股票市场进行调整,这一调整过程就是除权。

除权后,小聪所持股票价格上涨,就叫填权,如果上涨到了之前的收盘价,即股价从500元又一路飙升到了1000元,就叫填满权;反之,如果价格下跌,就叫贴权;

而转股的除权情况与送股类似,不再累赘。

3.两个日期

股权登记日: A股市场流动性如此之好,股东变来变去的,那分红到底分给谁呢?

这时候就需要一个日子,在这个日子之前(包含这个日子),持有股票的投资者,都能享受分红的权利,甚至你在这个日子当天买入的股票,只要当日收盘时被登记在册的,也不耽搁权利的享有;这个日子,就是股权登记日;

小聪又要问了,那如果我一直持有,都快一年了,就在股权登记日那天卖掉了,还能再享有分红权利吗?答案是不能,因为你没有被登记在册;

那我在股权登记日第二天再买回来呢?答案还是不能,日子就定的那一天,就是这么豪横;

那如果我在股权登记日当天买入,第二天就卖出呢,小聪终于变聪明了,这个是可以的享受分红权利的;

在我们上文中一直引用的“眼前”价格,就是指股权登记日这天的收盘价。

除权除息日:也就是股权登记日的次一个交易日,除权除息的动作就是在这个日子完成的,这天的开盘价,就是拿除息除权价作为参考的;

4.前复权后复权不复权

做了这么多铺垫,就为了最后这一小段,打开了源代码,“复权”这货就再也藏不住了。

先看一张K线图:

到底啥是前复权、后复权和不复权(下)


该坐标中,横轴代表时间,纵轴代表价格,即在同一时间维度内,K线图能告诉我们的就只有价格这一个变量;

但是,我们知道,除了价格,还有两个变量,即股份的总数量以及公司的总市值;而这三者的关系是:价格是市值除以股份数量之商,即价格=市值/股份数量;

同时,通过前面我们的分析,我们又知道,市值受股东拿走的现金分红的影响,而股份数量受送转股的影响;

因此价格就同时受现金分红和送转股的影响,即受除息和除权的影响;

对这种影响,我们有两种不同的处理方法:

一是不复权,即不管不问,对除权除息的影响不做处理,在横轴的时间维度内,只是实时地标出股票在不同时间点的成交价格,由此画出的K线图,就是不复权的图形;

这里注意“实时”和“成交价格”的表述,即K线图中的价格就是横轴对应的那个时间,此时此刻的买卖价格,如实记录;

由于分红会减少市值,而送转股会增加股份,导致股价下降,表现在图形上,往往会形成一个较大的跳空缺口,而这并不是股价真实的下跌,假设跳空当日收盘于除息除权价,那么,你的权益是没有变化的。

比如我们的奶茶店股权登记日的收盘价为1000元,而除权除息日收盘价为500元,执行的是10送10股,不分红不转股的方案,那么广大股东的权益没有丝毫变化,但K线图上股价却下跌了50%,形成一个断崖式的缺口。

到底啥是前复权、后复权和不复权(下)


二是复权,即对除权除息的影响进行处理,消灭那可恶的断崖式下跌,让图形以及各种指标具有良好的连续性,便于我们进行投资分析。


那问题又来了,到底怎么进行复权呢?

这里又有两套标准,一是以初始标准对除权除息之后的股价进行复权,即后复权;二是以当前标准对除权除息之前的股价进行复权,即前复权

哎,写的稍微正经一点我自己就觉得绕,这就是不喜欢写论文的原因;

说白了,所谓前复权,就是以分红后的市值,送转股后的股份数量为标准,以除权除息日为界限,对前面的股价进行换算,换算后的股价也会被拉下来,与后面的股价形成连续性,把那个显眼的缺口给弥合了;

到底啥是前复权、后复权和不复权(下)


所谓后复权,就是把分红的现金再收回来,把送转的股份也注销了,按照原来的样子,对股权登记日之后的股价进行换算,换算后的股价会被抬上来,与前面的股价形成连续性,把那个烦人的缺口给它缝上;

到底啥是前复权、后复权和不复权(下)


说了这么多,小聪早就不耐烦了,说你直接给我说啥时候用啥就行了,我不需要知道背后的原因;

那简单点说,如果你关注的是目前的价格,即你买入股票的实际成本,就用前复权,并且平时我们用的一般都是前复权;

如果你想看看你持有的股票,比如茅台,自上市以来,股价到底高到什么程度了,而你如果刚好一直持有的话,也想看看把分红和送转股都囊括进来,你的实际收益到底有多少,就用后复权。


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