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股票分析师考试分析

证券分析师考试(二十四)策略分析

对策、谋略,考点有,投资策略,大势研判,驱动因素,投资时钟与资产配置:全球资产配置和大类资产配置,股票投资策略,主题投资,行业比较与行业景气,绝对估值与相对估值

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【投资策略】

一、分类:主动和被动

1、被动型:先确定投资组合,不根据市场环境变化,理论依据,市场有效性,采用指数化投资策略

主动型:根据市场环境变动去选择投资,市场有效性存在瑕疵,根据板块轮动,根据市场风格转换调整

2、战略性:固定比例,买入持有,投资组合保险

战术性:多空组合,交易型(均值-回归策略,动量策略,趋势策略),事件驱动型

3、债券投资:消极投资,积极投资(第九章才学)

4、另类产品:股票债券以外的投资

【大势研判】

一、方法

1、用K线判断短期走势

2、量能决定趋势方向(量-成交量,能

3、空间决定趋势大小

4、权重股对指数的撬动作用(市场的二八现象)

5、市场强弱度(采用A股指数与个股涨跌进行比较)

6、利用市场重心判断大势

7、指标判断,MACD

二、超预期理论

市场是由超预期决定的,投资只有围绕超预期事件进行分析和操作才能盈利

三、市场驱动因素

A顾客需求的逐渐趋同:发展让客人的共同需求越来越多

B全球顾客群的成长:消费市场上,存在热衷全球标准化产品的全球性顾客(比如喜欢AJ,LV)

C全球市场的形成:各国偏好相似

四、美林投资时钟理论

在不同的经济周期,持有不同的资产

资产和行业轮动、债券收益率曲线以及经济周期四个阶段

1、经济周期:衰退(经济下,通胀下)、复苏(经济上、通胀下)、过热(经济上、通胀上)、滞涨(经济下、通胀上)可以帮助投资者识别经济周期的转折点

(1)复苏阶段:股票对经济的弹性更大,相对债券和现金具备明显超额收益

(2)过热阶段:现金持有的机会成本上升,加息政策降低了债券的吸引力,股票的配置价值相对较强,商品走牛

(3)滞胀阶段:持有现金最明智,企业盈利受冲击,对股票负面影响,债券相对股票的收益率提高

(4)衰退阶段:货币政策趋松,债券表现最突出,股票吸引力逐步增强。

总结:

复苏:股票1,债券2,现金3,商品4

过热:商品1,股票2,现金3,债券4

滞胀:现金1,商品2,债券3,现金4

衰退:债券1,现金2,股票3,商品4

缺点:经济周期会出现跳跃

【全球资产配置和大类资产配置】

全球:整体出发,资产多元化,看该类资产放入后对原有资产有贡献

大类:国内国外权益类资产、固定类资产

当全球经济低迷,货币过剩,高收益资产稀缺的时候要配置大类资产

可以调高债权类、IT类,周期类股票的配置

【股票投资策略】

一、分类(第八章内容)

1、投资风格:价值型,成长型,平衡型

2、收益与市场比较基准:市场中性、指数化、指数增强型,绝对收益策略

3、投资策略的层次:配置策略、选股策略、择时策略

4、投资策略出发点划分:趋势型、事件驱动型、相对价值型、套利型

二、出发点划分

1、趋势型:按宏观经济、行业趋势、企业趋势来投资

2、事件驱动:主题投资,依赖某些事件或某种预期

3、相对价值型:当有些股票不合群的时候,有相对低估和高估的情形,有新的盈利机会

4、套利型:利用不同市场的价格差异

三、主题投资

1、国际新兴投资策略,找将会驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为主题

2、主要类型:宏观性(城镇化、区域经济振兴)、事件性(确定性的事件,央企重组、奥运会、世博会、冬奥会等)、制度性(医疗制度、税收制度改革等)、产业性(扶持产业,互联网、5G,新基建等)

3、步骤:主题分析、趋势判断、目标选择、组合卖出

4、基本考量因素:催化剂、爆炸性、新颖性

【行业比较】

比较好坏、有无虚假、明确定位

行业景气指数,供应、需求、价格、产业政策

【绝对估值和相对估值】(第八章讲)

一、绝对估值法

股利贴现模型

D=ΣDt/(1+r)^t,股利的现值

折现现金流模型

D=ΣCFt/(1+r)^t,自由现金流的现值

还有实物期权定价法,资产评估法等

二、相对估值法

市盈率法,收益负的企业的市盈率没有意义,周期性强的企业,市盈率也没用

市净率,稳定且直观,收益负,非持续经营的公司,仍可用。资产的精确计算比较困难,账面价值和实际价值有差距

其他:净利润成长率(成长性较高),价格营收比例法(营业收入稳定),企业价值法(资本密集型)


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