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封闭式基金的折价套利你了解吗?

巧用封闭式基金套利,一年或可多赚 10%

一年多赚 10%,不是标题党,而是发生在证券交易市场的现实可能性。

老读者相信已经猜到我要说的是什么了。没错,是折价越来越喜人的封闭式基金。

如果你了解封闭式基金是什么,可以拉到后面直接看我近期关注的几只品种。如果对封闭式基金还没有了解,可以看看下面图文并茂的介绍。

封闭式基金的折价套利

普通基民,接触最多的应该是开放式基金,在银行、蚂蚁天天这样的第三方平台,按照净值申购赎回;

少部分有股票账户的,应该接触过 ETF,像股票一样有实时报价交易,成交价相较实时净值,可能轻微折价或溢价 (对于高阶玩家,可以通过一揽子股票申赎来增加更多玩法)。

而封闭式基金呢,兼具这两者的特色。

封闭式基金一般有两个周期,第一个是封闭期,那段时间不能申购也不能赎回,类似 ETF 这样像股票一样市价交易,而且因为不像 ETF 可以申赎,所以折溢价都会比较显著;

第二个阶段则是 「封转开」,变成一个普通的开放式基金,只能按照净值来申购赎回了。

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正是这样的二阶段交易模式,所以封闭式基金有其独特的套利机制

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下表就是一个最简单化的例子,1 元净值的封闭式基金如果 0.9 元市价成交,你就有了一个 11% 的套利机会

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当然,净值一年不动的,毕竟是极少数情况。

大多数情况下,封闭式基金的净值是会上下波动的。而在这个过程中,我们持有折价封闭式基金的收益就来源于两部分:①净值收益 +②折价收益。

下表是不同情境下的状况分析,我们可以看到:

  • 净值上涨时,折价成为增强收益

  • 小跌时,可以扭净值亏为收益盈

  • 而大跌时折价形成安全垫减少亏损

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三大选择指标

眼下 A 股交易的封闭式基金,也有近百只了。

如何选择,就我看来,以下三大指标是关键:

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折价率

在传统封闭式基金选取上,绝对折价率很关键。

在 2005 年前后,许多封闭式基金因为到期日往往还有五六年甚至更长,所以甚至出现过折价 50% 的盛况。

折价 50%,这意味着基金净值跌 50% 都能保本。

这样的折价率绝对值,也就是安全垫的厚薄,是决定持有一只封闭式基金到期的保本几率的

年化折价率

所谓年化折价率,也就是将绝对折价率根据到期年限来折算,可以比较不同到期时间的封闭式基金,哪一个的折价率更具吸引力。

是的,2005 年前后玩的封闭式基金,是早于开放式基金的历史遗留问题,不再退出,到期一个少一个。所以许多玩家很看重绝对的折价率。

但是眼下市场热火的,都是由层出不穷的二年或三年持有期基金上市交易而来的,这批基金源源不断。

这意味着我们完全可以通过滚动操作的方式,比如就选取差不多还有 1 年左右的封闭持有,伴随其逼近到期,理论上折价是要收缩至零 (当然实际上临近封转开可能还有 1-2% 的折价作为风险弥补),当一只封基临近到期时就抛售转向下一只,持续的去赚取折价。

这时候,年化折价率高,就更好了。

目前,不同的封闭式基金,年化折价率以 7-10% 之间居多。

基金经理

虽然做封闭式基金,很大程度上是奔着折价率去的。

但是真正决定最终收益的,还是基金经理的表现,以及随之而来的净值表现。

这时候,优秀的基金经理就比较重要了。

必须说,这两年的爆款基金发行,对封闭式基金玩家,还是好事。

我们可以买到许多折价的明星基金经理打理的封闭式基金,比如王宗合、周应波、陈皓、周克平、萧楠、史博、曹名长等

感谢爆款,更在于由于大量明星基金经理的定期开放基金蜂拥进入二级市场,大量的抛售离场 (不少是净值上赚了不少希望提前离场套现的),所以其中不少的折价很诱人。

我的关注

好了,现在进入具体产品时间段。分享几个我近期比较关注的产品。

科创配置 (501078)

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数据来源:Choice,净值截至 2021 年 5 月 19 日

这是广发李巍管理的,目前年化折价在 10.4%,2022/6/11 到期。

下表是最新的十大权重股,风格而言是大盘成长和中盘成长并重。

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李巍可能许多人并不太了解,广发基金的权益投资,当年做过一次分拆,分成了价值投资、成长投资和策略投资三个部门,当家人分别是:价值投资部总经理傅友兴、成长投资部总经理刘格菘、策略投资部总经理李巍。

从这个设置也能看得出,李巍是与傅友兴和刘格菘同级别的。

李巍的代表基金是广发制造业精选,从下表就可以看出,是进攻型的基金经理风格。

关于他的更多介绍,可以看点拾投资写的《广发基金李巍:在不确定的世界寻找成长》。

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数据来源:Choice,净值截至 2021 年 5 月 19 日

李巍还有一只创业广发 (162720) 也在交易,2022/9/24 到期,目前年化折价 9.79% 左右,但交投不太活跃。

创业富国 (161040)

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数据来源:Choice,净值截至 2021 年 5 月 19 日

创业富国是曹晋管理的基金,目前年化折价率 10.69%。

下表是十大权重股,风格不强烈。

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曹晋算是富国中生代,原先在汇丰晋信,2014 年转至富国。

他的代表作是 2015 年发行的富国中小盘精选,可以看到也是 2019 年和 2020 年进攻性很强的风格,2021 年虽然收益有限,但是回撤还算不错。

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数据来源:Choice,净值截至 2021 年 5 月 19 日

相比自己的代表作,曹晋管理的这个创业板两年定开,2021 年迄今上涨 7.97%,算是不错的水平。

关于曹晋更多介绍,可以看点拾投资的《富国基金曹晋:努力走在产业发展曲线前面》和聪明投资者的《富国基金曹晋:「亲近」 市场投资法,超额收益源自优选标的的反弹》。

万家创业 (161914)

万家创业是黄兴亮管理的封闭式基金,去年 8 月才成立,目前年化折价 10.4%。

黄兴亮的当家基金是万家行业优选,2019 年上任。可以看到 2019 年和 2020 年表现还是很猛,当然 2021 年回撤也比较大。

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下表是万家创业的持仓,也是没有特定风格化的持仓。

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关于黄兴亮,券商中国近期有一篇他写的分析可以看看,《万家基金黄兴亮:抱团是市场生态演进结果,未来超额收益挑战更大》。

附表

上述三位,只是我有点了解,同时折价比较看好的。下表是所有折价率和年化折价率在 7% 以上的基金,折价数据截至周二,诸位有兴趣可以进一步从中掘金。

不过需要提醒的是,封闭式基金是一个小众品种,许多的日成交额可能只有几百万,要想规避流动性风险,还是尽可能的分散持有。

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