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以屠宰企业为例,鲜明的告诉你什么是“套期保值”

套期保值?对于绝大多数人来说这个词很陌生,但在期货业内,企业投资者对它却格外青睐。

什么是套期保值呢?百度百科的答案是——

套期保值俗称"海琴",又称对冲贸易,是指交易人在买进(或卖出) 实际货物的同时,在期货交易所卖出(或买进) 同等数量的期货交易合同作为保值。它是一种为避免或减少价格发生不利变动的损失,而以期货交易临时替代实物交易的一种行为。


通俗来说,套期保值就是一个双向操作,投资者在期货市场买进或者卖出与现货市场交易数量相当但是交易方向相反的商品期货合约,目的就是在未来某一个时间通过买进或者卖出相同的期货合约对冲平仓,结清期货交易带来的盈利或者亏损,以此补偿或者抵消现货市场价格的变化带来的实际价格风险或利益。

套期保值的基本原理也很简单,买现货的时候同时买期货,现货和期货买卖是相反的,现货亏损期货就会赚钱,那么损失也就被对冲了

以生猪屠宰企业套期保值设计为例——

屠宰企业作为生猪的买方,其担心的是未来生猪价格上涨导致采购成本的上升。

买入套期保值=多头套期保值

买入套期保值是指投资者因担心标的价格上涨而买入相应期货合约的一种保值方式,即在期货市场上先建立多头头寸,在套期保值结束时再对冲平仓的交易行为。

如果企业判断近月猪价仍将持续上涨,那么屠宰企业可以结合自己每个月的生猪采购量在期货市场上建立多头头寸,企业每屠宰一定数量的猪,平掉相应头寸的多单,起到套期保值的作用。

卖出套期保值=空头套期保值

卖出套期保值是指投资者因担心标的价格下跌而卖出相应期货合约的一张保值方式,即在期货市场上先建立空头头寸,在套期保值结束时再对冲平仓的交易行为。

如果屠宰企业手里有一定的冻肉库存,担心未来价格下跌,同样可以采取和养殖企业相类似的方式,进行卖期保值。唯一不同的是猪肉和生猪标的不统一,需要换算成同等价值方可进行套保,冻肉出库后平掉期货空单,完成套期保值。

屠宰企业以赚取生猪-猪价之间的价差为盈利来源,盈利能力与猪周期反向波动

当猪价上涨时,生猪价格先上涨,猪肉价滞后上涨,且由于终端需求稳定以及畜禽肉替代,猪肉价格上涨幅度将小于生猪价格上涨幅度。因此,当猪价进入上行区间,生猪-猪价之间的价差会缩小,降低屠宰企业的利润空间,猪价下行则增厚屠宰企业的利润空间。

生猪价及猪肉价均完全市场化运行,屠宰企业若想获得超出行业水平的盈利,就必须获得更大的生猪-猪肉价差及更低的单头屠宰成本。

屠宰企业生产面临的主要风险主要有三点:

1、生猪猪源不稳定,造成了屠宰企业效益不稳定。

众所周知,生猪的产业链不仅仅是一条生产链,还是一条生物链,从整猪的培育、母猪的妊娠、仔猪的培养等大约需要个 18 月的时间,如果市场出现生猪猪源短缺时,可能需要 18 个月的时间才能把生猪的出栏数量提升上来。而一旦生猪产能过剩,要等养殖场、养殖户减少生猪数量,也需要很长的调整时间。

什么是“套期保值”——以屠宰企业为例解说


2、产能利用率低。

对于屠宰企业来说,其主要成本是固定资产折旧和人力成本,对于一个健康企业,不可能随便辞退员工,产能利用率是关键指标。但生猪出栏量一年四季变化很大,大部分屠宰企业都是按最大需求量来设计产能的,也就是说大部分屠宰企业都存在设备和人力闲置的情况,这是屠宰企业亏损的主要原因。

3、中国猪肉的生产成本过高。

生产成本过高造成了屠宰企业向猪肉采购商价格妥协,丢失了很大一部分利润。

什么是“套期保值”——以屠宰企业为例解说

大连商品交易所的标准化生猪期货合约

生猪期货采用大合约的设计思路,1 手合约为 16 吨生猪,主要是和现货交易中一车的重量保持一致。按照当前盘面价格 18 元/公斤测算,一手生猪期货合约价值达到 16*18000=28.8 万元。按照保证金比例 15%测算,交易 1 手所需保证金为 28.8*15%=4.32 万元。

企业在期货市场中的角色是由本企业在产业链中的位置和风险点决定的,即企业担心涨就买入保值,担心跌就卖出保值。期货避险的方法一定要跟自己的生产经营方式和规模匹配。

什么是“套期保值”——以屠宰企业为例解说

不同的企业有不同的风险敞口,也决定了不同的套期保值方案

屠宰企业参与生猪期货套保的方式——以防范冻肉库存贬值风险为例子:

屠宰企业 B 在今年 3 月份趁猪价大幅下跌做了约 1400 吨的冻肉库存,希望能在旺季猪价上涨时售出。1400 吨白条折合生猪 1400/70%=2000 吨,生猪采购均价为 22 元/公斤即 22000 元/吨,总成本 22000×2000=4400 万元,当时的白条市场均价约 32 元/公斤。

9 月,白条价格下跌至 26 元/公斤。企业的冻肉库存价值从 32 元/公斤×1400 吨=4480 万元下跌至26 元/公斤×1400 元/吨=3640 万元。

不做套期保值,则冻肉库存贬值 4480-3640=840 万元,

且库存价值已经低于采购成本,企业亏损 4400-3640=760 万元。

什么是“套期保值”——以屠宰企业为例解说


但如果 3 月时企业因为担心下行周期导致猪价反弹不及预期,因此提前在 9 月合约上以 25000元/吨的价格卖出生猪期货,建仓数量为 2000/16=125 手,并在 9 月盘面跌至 21000 元/吨时平仓,则:

企业在期货市场盈利(25000-21000)×125×16=800 万元。

经过套期保值后,冻肉实际库存价值为 3640+800=4440 万元,

企业实际盈利 4440-4400=40 万元

企业不仅在期货市场上盈利抵补了大部分的库存贬值,还额外获得了 40 万元的盈利。


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