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什么是“绿鞋机制”?靠“绿鞋机制”稳定市价是真的吗?

截至8月24日收盘,中国电信(601728)依旧稳稳封住跌停,封单超过780万手,以今日跌停价4.95元/股计算,将近40亿元。上周五中国电信A股上市,当日收涨34.88%,本周一、周二两个交易日中国电信连续一字跌停,股价回到5元/股以下。如果中国电信明日继续跌停,跌停价将低于4.53元的发行价。

靠“绿鞋机制”稳定市价?历史数据来看中国电信怕是很难如愿

对于近两个交易日股价的巨幅波动,8月24日上午中国电信回应媒体称公司一直在关注着股价走势,其实上市当天表现还不错,刚刚我们发了上半年的业绩报告,公司的经营没有任何问题,和过去同期相比是增长趋势。上市公司不能左右公司股价,我们还是努力提升公司透明度和投资者做好沟通,做好我们日常的经营发展,给投资者带来良好的业绩,以提供更好的基本面。市场是买卖多空双方博弈,希望投资者比较理性地去看待市场走势。

最重要的是,中国电信还在回应媒体时提到,市场行为是无法预测的,买卖行为由市场决定。公司方面对于股价非常关注,一方面有“绿鞋机制”,如果股价跌破发行价会采取行动,此外我们也有一系列稳定A股股价的预案举措,如大股东增持、股份回购预案等。

从中国电信的回应中我们不难看出,其对“绿鞋机制”寄予厚望。

什么是“绿鞋机制”?

“绿鞋机制”的名字源于美国波士顿绿鞋制造公司,绿鞋公司在1963年IPO时首次使用了这个机制,英文名字叫“Green Shoe Option or Over-Allotment Option”。“绿鞋机制”真正的名字是“超额配售选择权”,它的实质是一个属于发行券商的期权。“绿鞋机制”的期权是股票的发行人授予发行券商按照发行价格从发行人那里获得超额股票的权利,然后向投资者出售。

以中国电信为例,其发行价格为4.53元/股。“绿鞋机制”简单来说就是发行券商除了按照100%的发行规模发行股票以外,中国电信还会额外借给发行券商15%发行规模的股票。通常这多出来的15%的股票是大股东的股票,总共是115%的股票,可以向投资者出售。由于发行券商拥有的是期权,发行券商就可以选择行使“绿鞋机制”,或者不行使“绿鞋机制”。

不行使“绿鞋机制”的话,发行券商可以选择从公开市场按照市场价格直接买入股票;行使“绿鞋机制”的话,也就是行使超额配售选择权,发行券商可以从中国电信那里按照约定的发行价购买。

现在发行券商有两个选项可以选择,倘若中国电信没有跌破发行价,发行券商当然会选择到期后按照约定的发行价购买股票,将超额配售的15%股票到期归还给中国电信。倘若中国电信跌破发行价,发行券商就会选择以低于发行价的市场价格买入股票,最后将以低于市场价购买的15%股票归还给中国电信从而赚取差价。

理论上来说发行券商赚取了差价,中国电信多募集了15%的资金,股票市场也因为多出来的买盘从而稳定住局势,停止下跌。

但是理论上的结论真的真实吗?

靠“绿鞋机制”稳定市价?历史数据来看中国电信怕是很难如愿

目前来看A股还未出现跌破发行价后行使“绿鞋机制”的案例,但是上述未跌破发行价而行使“绿鞋机制”时股价尚且难以走好,在股价跌破发行价的情况下“绿鞋机制”能否战胜恐慌情绪还是值得怀疑。

以港股美团-W为例,美团招股日期:2018.9.7-2018.9.12,发行价69HKD,2018.9.20日上市,稳定价格期结束是10月12日。美团9月20日港股上市后股价持续走低跌破发行价,其后续披露信息显示,发行券商于58.35港元至69.00港元之间合计购入超过7200万股。并且于2018年10月12日以61.3港元完成最后一笔交易。

靠“绿鞋机制”稳定市价?历史数据来看中国电信怕是很难如愿

从美团所发布的上述公告中我们可以看出,其确实通过“绿鞋机制”行使了超额配售选择权,以低于发行价格的市场价合计买入了超过7200万股。但是在此期间美团-W的股价依旧持续下跌,直到其稳定价格期结束,还是跌破发行价。

靠“绿鞋机制”稳定市价?历史数据来看中国电信怕是很难如愿

美团的股价走势当然和当时的市场大环境,港股行情也有关系,但是也在提醒我们“绿鞋机制”并不是绝对保险,万无一失。即使中国电信最终通过“绿鞋机制”行使了超额配售选择权,其股价的走势依然有太多未知数。 


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